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Transition énergétique et intelligence artificielle – Investir dans les catalyseurs du changement à long terme
Alors que ces thèmes sont souvent interprétés comme des vagues typiques de la « croissance » ou de la « valeur », nous croyons fermement que ce n’est pas la bonne façon de les envisager. Dans chaque cas, un petit groupe de secteurs a profité de l’évolution du contexte macroéconomique sous-jacent. Ces changements ont entraîné des hausses démesurées des revenus, des bénéfices et des flux de trésorerie pour les entreprises bien positionnées, ce qui a créé de grands gagnants sur le marché boursier.
À l’aube d’une nouvelle décennie, il semble raisonnable de se demander si, une fois de plus, nous verrons l’émergence d’une telle vague. Compte tenu des sociétés gagnantes des dernières décennies, nous sommes à l’affût d’un changement à long terme à très grande échelle, où les secteurs et sociétés touchés constateront un changement marqué de la performance. Pendant les cycles passés, nous avons souvent vu des entreprises qui passaient de taux de croissance insignifiants à des taux en tête du marché, la variation découlant entièrement de changements structurels au sein de leur secteur.
À notre avis, les domaines les plus prometteurs dans les années 2020 sont la transition énergétique mondiale et une nouvelle vague de numérisation alimentée par l’intelligence artificielle (IA).
Nous décrivons ci-dessous les occasions que nous voyons dans ces deux domaines, avant d’indiquer comment nous avons appliqué la philosophie de placement de Bluewater pour trouver des placements connexes pour nos portefeuilles.
Transition énergétique
Le plus important secteur de la planète est sans doute l’énergie. Chaque perturbation dans son approvisionnement cause des bouleversements importants, car presque tous les autres secteurs ont besoin d’énergie. Un consensus mondial s’est dégagé quant au fait que le secteur énergétique doit être transformé pour limiter les conséquences des changements climatiques attribuables aux activités humaines, ce qui entraîne la transition énergétique mondiale.
À notre avis, ce changement s’inscrit dans la tendance d’un changement mondial massif, qui crée un point d’inflexion pour de nombreux secteurs. Pour se décarboniser, le monde a commencé à délaisser les combustibles fossiles au profit de sources renouvelables, dont les énergies éolienne et solaire. Le réseau électrique, peut-être le système le plus complexe au monde conçu par l’humanité, devra être reconstruit pour s’adapter à ce changement. Le réseau actuel est tout simplement incapable de répondre à la demande future, tant sur le plan de l’offre que de la demande.
Le secteur mondial du transport délaisse les combustibles fossiles au profit de l’électrification, ce qui exercera des pressions supplémentaires sur le réseau. Enfin, de nombreux procédés industriels, depuis la fabrication de l’acier et du ciment jusqu’au chauffage et à la climatisation des bâtiments, s’orientent vers des sources d’énergie plus propres, comme l’électricité et l’hydrogène.
Il s’agit d’un cycle d’investissement s’étalant sur plusieurs décennies, qui pourrait atteindre des centaines de billions de dollars. Les avantages en vaudront-ils la peine? Nous le pensons! Le système énergétique actuel, qui remonte à la fin du XIXe siècle, est de plus en plus mal adapté à une économie moderne. Son remplaçant sera très différent. Au lieu de vastes centrales électriques qui alimentent de grandes lignes de transport d’électricité, nous nous dirigeons vers une structure beaucoup plus souple comptant des milliers de points de production d’énergie renouvelable, un stockage d’énergie intégré et des lignes de transport de plus en plus petites. Au lieu des coûts élevés et croissants du carburant et du risque toujours présent de pénurie, nous aurons droit à des coûts de carburant presque nuls, car le soleil et le vent ne coûtent rien.
Intelligence artificielle et numérisation
L’intelligence artificielle a vécu une année charnière en 2023, avec l’adoption rapide de modèles génératifs d’IA, dont ChatGPT. Bien qu’il puisse sembler que l’IA soit sortie de nulle part, les technologies sous-jacentes ont évolué depuis plus d’une décennie. La vague de l’IA est le cinquième essaimage majeur de la numérisation et des semi-conducteurs.
Les premiers circuits intégrés ont été mis au point dans les années 1960. Depuis, ils se sont améliorés à un rythme conforme à la loi de Moore, qui prévoyait que le nombre de transistors (les commutateurs microscopiques au cœur de toute technologie numérique) sur une puce d’ordinateur doublerait tous les deux ans. Si cet énoncé ne semble peut-être pas si impressionnant, l’effet cumulatif peut par contre donner lieu à une croissance remarquable au fil du temps. Environ 60 ans après la loi de Moore, chaque puce de pointe contient maintenant près de 100 milliards de transistors!
L’amélioration constante des semi-conducteurs a créé des vagues technologiques répétées. Qu’il s’agisse des ordinateurs, d’Internet, des téléphones intelligents, de l’informatique en nuage ou maintenant de l’IA, chaque vague technologique a eu des répercussions importantes sur le fonctionnement de l’économie.
On fait maintenant usage général de deux principaux types d’IA :
Dans les deux cas, à mesure que la puissance informatique continuera de progresser grâce à la loi de Moore, le modèle d’IA deviendra de plus en plus rapide et précis dans ses résultats.
Placements de croissance durable
Nous considérons à la fois la transition énergétique et l’IA comme des domaines dans lesquels il est manifestement judicieux d’investir. Toutefois, ils présentent également un risque important. Les secteurs qui évoluent rapidement, où les technologies sont incertaines et où la concurrence est forte, ne sont pas toujours favorables aux investisseurs. L’une des composantes de la philosophie de placement de Bluewater consiste à trouver les principaux catalyseurs du changement. Nous faisons souvent l’analogie avec les entreprises qui fournissent « les pics et les pelles » pendant une ruée vers l’or. Si une poignée de prospecteurs y trouvent le filon de leurs rêves, la grande majorité d’entre eux ne trouvent pas grand-chose, voire rien du tout. Cependant, les fournisseurs d’outils brassent d’excellentes affaires quoi qu’il arrive.
La transition énergétique est extrêmement complexe et touche de nombreux secteurs à l’échelle mondiale. À notre avis, les secteurs liés aux combustibles fossiles ne sont plus un moteur de croissance de l’économie. Comme nous prévoyons une croissance ralentie dans le secteur, nous n’y détenons plus de titres. Par ailleurs, bon nombre des entreprises associées à la transition énergétique que nous avons analysées ne répondent pas à nos critères d’investissement. Il y a toutefois un groupe restreint de sociétés qui, selon nous, seront de puissants catalyseurs de la transition énergétique.
Il s’agit notamment de chefs de file mondiaux de leurs secteurs, comme Schneider Electric (logiciels et produits de réseau électrique), ON Semiconductor (semi-conducteurs pour véhicules électriques), Trane Technologies (thermopompes de qualité commerciale) et Linde (production d’hydrogène).
La vague de l’IA se nourrit de deux composantes de base : les semi-conducteurs et l’informatique en nuage. Si l’IA doit être adoptée à grande échelle, comme tous les autres grands déploiements technologiques, elle devra être mise en œuvre par des spécialistes. Les principaux placements constituant notre portefeuille qui favorisent l’IA comprennent des leaders mondiaux comme Synopsys (logiciels de conception de semi-conducteurs), Accenture (services-conseils et mise en œuvre en TI) et Microsoft (informatique en nuage à grande échelle).
La transition et les changements technologiques créent des gagnants et des perdants, ce qui bouleverse souvent des secteurs entiers. L’équipe de Bluewater cherche à accroître le rendement et à limiter le risque en détenant les principaux catalyseurs, tout en évitant les secteurs et les entreprises qui risquent de perdre leur place.
Nos entreprises sont très rentables, génèrent d’importants flux de trésorerie disponibles et affichent de remarquables bilans. Certaines vivront une croissance supplémentaire au cours des prochaines décennies, car elles profiteront de la transition énergétique et de la vague de l’IA. Nous avons bon espoir que notre clientèle en tirera parti.
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